7 grunde til, at aktietilbagekøb skal være ulovligt

Redaktørens note: Denne historie blev tidligere udgivet i februar 2019, den er siden blevet opdateret og genudgivet.

Vidste du, at aktietilbagekøb var ulovligt indtil 1982? Det er sandt.

hvornår er den første vinterdag i 2018
aktietilbagekøb





Kilde: Shutterstock

SEC, der opererer under Reagan-republikanerne, vedtog regel 10b-18, som gjorde aktietilbagekøb lovlige. Indtil vedtagelsen af ​​denne regel er Securities Exchange Act af 1934 betragtede store aktietilbagekøb en form for lagermanipulation.



Reglen fra 1982 tilvejebragte sikker havnebeskyttelse, så længe et selskab ikke købte mere end 25% af dets gennemsnitlige daglige volumen tilbage i løbet af de foregående fire uger og ikke købte sin aktie i begyndelsen eller slutningen af ​​dagens handel. SEC-kommissærerne argumenterede dengang for, at reglen ville tilskynde til højere aktiekurser og derved gavne investorer over hele linjen.

Har du lyst til at gætte, hvem SEC-formanden var i 1982? John Shad.

John Shad var tidligere direktør med E.F. Hutton. Det forekommer mærkeligt, at en person, der arbejdede for et firma, der havde direkte gavn af regelændringen (højere priser svarer til højere provisioner), ville være ansvarlig for det agentur, der blev oprettet for at beskytte investorer. Efterhånden ser det ud til at være en massiv interessekonflikt, men jeg afviger.



Virkeligheden er, at aktietilbagekøb har hjulpet de rigeste 1% med at blive endnu rigere gennem de sidste 36 år.

I 1982 tjente den gennemsnitlige administrerende direktør ifølge Economic Policy Institute halvtreds gange den gennemsnitlige produktionsarbejder. I dag steg den administrerende direktørs lønforhold til 144 gange den gennemsnitlige arbejdstager med de fleste gevinster som følge af aktieoptioner og tildelinger.

At foreslå tilbagekøb af aktier burde være ulovligt, er ikke en skør forestilling. Her er syv grunde til:

Aktietilbagekøb belønner mangel på kreativitet og innovation

I midten af ​​december 2018 efter selskabsskattenedsættelsen, der skulle hjælpe middelklassen, havde Amerikas offentlige virksomheder annonceret $ 1.1 billioner på lager tilbagekøb med800 mia. $ Allerede tilbagekøbt med kun to uger tilbage i 2018. Et rekordår af enhver standard.

Apple lager aapl lager

Kilde: Shutterstock

På den ene side giver tilbagekøb af denne størrelse mening i et år, hvor mange aktier tabte terræn. På den anden side var 2018 det første år med negativt afkast for S&P 500 siden 2008, hvilket gør det seneste tyremarked til et af de længste i historien.

I mange øjne er bestande overvurderede på trods af deres tilbagetog i 2018.

Virksomheder som Æble (NASDAQ: AAPL ) burde have bedre ting at gøre med deres kontanter end at købe tilbage milliarder af dollars på lager. Det kvæler kreativitet og innovation, noget Apple har brug for, hvis det vil fortsætte med at vokse.

Jeg finder det helt sindssygt, at en virksomhed som Apple kan sidde på 260 milliarder dollars kontant, sagde Morgan Creek Capital CEO Mark Yusko for nylig til CNN. Du fortæller mig, at alle disse geniale mennesker ikke kan tænke på en intelligent ting at gøre med den kapital?

Jeg er en fan af Tim Cook og Apple , men aktietilbagekøb er ikke svaret på virksomhedens langsomme innovation.

Aktietilbagekøb skader den amerikanske økonomi

Dette argument er ret snævert, så bær mig.

skattetips, skattelettelser, skattespørgsmålCNN rapporterede for nylig, at Amerikas samlede gæld er næsten $ 22 billioner , et gennemsnit på $ 67.000 pr. person. Det er rigtigt; opdelt mellem alle amerikanske borgere, skylder du $ 67.000 for din andel af Amerikas gæld.

I 2019 er Amerikas regning for renterne på denne gæld 383 milliarder dollars ; inden 2025 forventes det at nå 928 mia. dollar eller omtrent det samme beløb som tilbagekøb af aktier i 2018. Forestil dig, at de dollars, der var rettet mod tilbagekøb af aktier, blev omdirigeret til at betale statsgælden. I det nuværende tempo for aktietilbagekøb kan gældsproblemet elimineres om 22 år.

hvorfor handler ikke luckin kaffe

Men selvfølgelig ville det ikke hjælpe de rigeste 1%.

Overvej dette: Mange økonomer hævdede, at Trumps skattelettelser ville forværre gældssituationen, og de havde ret. Congressional Budget Office forudsagde, at Trumps skattelettelser ville tilføje 1,9 billioner dollars i hovedstol og interesse for underskuddet i 2027. Siden Trump er blevet præsident steg statsgælden med mere end $ 2 billioner.

Således står præsidenten og kongressen over for en vanskelig beslutning.

Forøg skatter, reducer udgifterne eller lav en kombination af begge. Gør ingenting, og underskuddet fortsætter med at stige, og den amerikanske dollar risikerer at blive irrelevant på global skala som dens kreditværdighed smuldrer.

Trumps plan var enkel: Sænk selskabsskatten, og besparelserne geninvesteres. $ 1,1 billioner i aktietilbagekøb i 2018 antyder, at det ikke skete. Gud hjælper den almindelige mand, hvis vi går i recession i de næste to år, fordi der ikke vil være noget tilgængeligt til at genoplive økonomien. Skabene vil være nøgne.

Aktietilbagekøb Føj til gældsbelastning

Den tidligere årsag til, at aktietilbagekøb burde være ulovligt, havde at gøre med den føderale regerings misbrug af en økonomi i vækst. Jeg troede aldrig, at selskabsskattenedsættelser var en god idé.

Amerikas smuldrende infrastruktur vil ikke blive rettet, når den føderale regerings indtægter går den forkerte vej. Præsident Donald Trump lovede en infrastrukturplan, men med lavere indtægter forventet i løbet af det næste årti, vil det være svært for ham at levere, jeg skrev i december 2017. Og forvent ikke et øjeblik at private virksomheder hopper ind i kampen for at redde dagen med deres nyfundne velstand.

Det har de ikke. Og vil ikke.

Så her har vi en føderal regering, der drukner i gæld og tilskynder offentlige virksomheder til at gøre det samme gennem aktietilbagekøb. Desværre, som obligationsguru Jeffrey Gundlach antyder, reducerer stigende aktietilbagekøb soliditeten i en virksomheds balance.

Så balance mellem selskaber er på stadigt svindende aktier, når de køber aktier tilbage og øger deres gearingsgrad. Og det er ikke godt, Gundlach angivet i januar. Stærke balancer vil være vejen for at overleve i zigzag i 2019.

Efter Gundlachs skøn er stærke balancer langt mere kritiske end en stærk indtjening.

Med 62% af investeringsklassen, der forfalder over de næste fem år, er der mange virksomheder, der vil ønske, at de ikke købte så meget tilbage.

Alle virksomheder har en pengestrømsbøtte. Kontanter går ind; kontanter går ud, forskellen er den kapital, den kan afsætte til andre formål end at holde virksomheden i gang. Disse anvendelser inkluderer tilbagebetaling af gæld, udbytte, aktietilbagekøb, opkøb og investering i fremtiden.

20 rentable aktier med lave peg-forhold

Kilde: Shutterstock

Trumps selskabsskattenedsættelse var beregnet til at lægge flere penge i virksomhedskassen, så de kunne investere i fremtiden og skabe flere arbejdspladser. Mens arbejdsløsheden er sundere, end den nogensinde har været, er det usandsynligt, at det var resultatet af øgede kapitaludgifter.

I de sidste to år af Obama-administrationen, fem millioner job blev skabt, mens 4,8 millioner blev oprettet i de første to år af Trumps formandskab, hvilket tyder på, at næsten enhver økonomisk strategi ville have fungeret for den kommende præsident.

Ifølge Just Capital gik 56% af skattebesparelsen fra den nye selskabsskattesats til aktionærer med bare 24% afsat til lønninger og jobskabelse. Kun 8% gik til forbedring af produkter og innovation, og resten gik til lavere priser og samfundsinddragelse. I 2018 spildte spanden over til tilbagekøb af aktier. Kapitalforbrug, ikke så meget.

Aktietilbagekøb giver et falsk billede

Hovedargumentet for aktietilbagekøb er, at reduktionen i udestående aktier øger indtjeningen pr. Aktie, hvilket er den primære drivkraft for højere aktiekurser. En sekundær overvejelse er, at hver aktionær får et mere betydningsfuldt stykke af en mindre kage.

forstørrelse af små hætterDet er derfor ikke underligt, at Warren Buffett er en stor fan af tilbagekøb af aktier. Hver gang et selskab i Buffett annoncerer et aktietilbagekøbsprogram på 10 milliarder dollars, gnider han hænderne med glæde, fordi hans ejerandel øges uden at foretage en yderligere investering. Det er styrken ved at sammensætte omvendt.

skal jeg købe almindelig elektrisk materiel

I 2014 skrev jeg en artikel med titlen De 2 største løgne ved tilbagekøb. Et afsnit stikker ud for mig den dag i dag.

Udgangspunktet for, at tilbagekøb øger indtjeningen, er en stor fed løgn. Det er en optisk illusion, der skal distrahere investorerne fra sandheden: Væksten i bundlinjen måles kun ved nettoindkomst og ikke indtjening pr. Aktie, jeg skrev i 2014. Når alt kommer til alt, ville du ikke bedømme vækst i toplinjen efter andet end indtægter, ville du?

I artiklen brugte jeg Exxon Mobil (NYSE: XOM ) som et eksempel på, hvordan tilbagekøb skjuler sandheden. Fordi det købte 4,4 milliarder aktier tilbage mellem 2009 og 2013, mens dets nettoindtjening faldt 28% det år, faldt EPS med en mere velsmagende 15%.

Du kan argumentere, indtil køerne kommer hjem, hvorfor jeg tager fejl, men et fald på 28% er et fald på 28%, uanset hvor mange aktier der er udestående.

Aktietilbagekøb skaber ulighed i indkomst

Som jeg påpegede i et tidligere lysbillede, har perioden mellem 1982-2017 skabt et meget bredere kløft mellem personen øverst i pyramiden, administrerende direktør og arbejderne i bunden.

Ifølge Harvard Law School Forum om god selskabsledelse og finansregulering steg CEOs løn mellem 1990 og 2016 med 438% . I mellemtiden voksede ifølge Pew Research Center den gennemsnitlige sæsonkorrigerede timeløn i USA mellem 1964 og 2018 med bare 12% i konstante 2018 dollars.

Legaliseringen af ​​aktietilbagekøb i 1982 gav administrerende direktører et massivt incitament til at genkøbe deres virksomheds aktier. Deres lønpakker gik gennem taget, mens rang-og-fil-medarbejderne så, at deres løn knap røg.

En rationel person vil se årsagssammenhængen, når det kommer til indkomstulighed.

CEO'er elsker aktietilbagekøb

Hej, hvis du er administrerende direktør, vil jeg ikke bebrejde dig for at udnytte systemet. Det er ikke din skyld, at bestyrelsen gav dig en sådan lukrativ kompensationspakke. Når alt kommer til alt behøvede de det ikke. Det er ikke som om du holdt en pistol mod deres hoveder.

Hvem vil ikke have en lønpakke, der vokser og vokser og vokser uden nogen ekstra indsats?

Som forfatter vil jeg meget gerne være i stand til at få betalt X dollars til at skrive denne artikel i dag, X dollars plus næste år og X dollars plus plus året efter det. Det vil ikke ske. Men det sker hver dag for administrerende direktører. Er det underligt, hvorfor de elsker aktietilbagekøb?

bedste aktier at købe nu, da trumf er præsident

Lad os tage Qualcomm (NASDAQ: QCOM ) for eksempel.

I regnskabsåret 2018 tilbagekøbte den 279 millioner aktier af sin aktie for 22,6 milliarder dollars . Det alene ville have en væsentlig effekt på indtjeningen pr. Aktie, hvilket er en væsentlig faktor i Qualcomms årlige plan for kontant incitament , samt en betydelig indflydelse på både dens præstationsbeholdningsenhed og begrænsede aktieenhedspriser.

I regnskabsåret 2018 modtog administrerende direktør Steve Mollenkopf en samlet kompensation på 20,0 millioner dollars. Året før var det 11,6 millioner dollars og 11,1 millioner dollars i regnskabsåret 2016. Af Mollenkopfs samlede kompensation var 86% EPS-relateret i en eller anden grad.

Tror du, at han har et incitament til at tilbagekøbe Qualcomm-aktier? Det gør jeg bestemt.

Fra dette tidspunkt havde Will Ashworth ingen position i nogen af ​​de førnævnte værdipapirer.